25 Декабря 2009
Posted in
Forex - Статьи
После нескольких периодов стабильного ухудшения прогнозов, перспективы роста мировой экономики были пересмотрены в сторону улучшения. Международный валютный фонд в июле и октябре повысил свой прогноз по росту мирового ВВП. Все еще ожидается, что мировая экономика сократится в 2009 году на 1.1%, но это выглядит лучше по сравнению с предыдущим прогнозом снижения на 1.4%. Также оптимистично выглядит прогноз по реальному росту мирового ВВП на 3.1% в 2010 году, что заметно лучше ожидавшегося в апреле показателя в 1.9%.
Частично наблюдаемый сейчас оптимизм исходит из улучшения на финансовых рынках. Кредитные спрэды сейчас находятся близко к докризисным уровням, спрэды по корпоративным займам сузились, а Индекс мировых фондовых рынков MSCI повысился на 70% от мартовского минимума. Финансовые институты рапортуют о возросшей готовности кредитовать домохозяйства и бизнес, что является ключевым требованием для восстановления глобальной экономики.
Список индикаторов, указывающих на расширение продолжает увеличиваться. Глобальные индексы деловой активности (ISM) в сфере услуг и производстве пересекли границу, сигнализирующую о расширении, объемы мировой торговли стабилизировались и шестимесячная тенденция роста глобального промышленного производства сменилась после снижения на 23% годовых на рост в 8.6% годовых.
Отчеты отдельных стран за третий квартал также показывают, что многие экономики восстанавливаются после рецессии, включая Соединенные Штаты, Германию и Канаду. В будущем, ключевым фактором для формирования длительного восстановления будет способность этих экономик меньше полагаться на правительственные расходы, а больше на внутренний спрос. В 2010 году предоставление бюджетных стимулов продолжится, учитывая, что лишь Великобритания обозначила окончание правительственной поддержки.
Некоторые центробанки готовы повысить процентные ставки
Если бы не Резервный банк Австралии и Банк Норвегии, то мы не рассматривали бы потенциал для повышения процентных ставок в ближайшее время. Частично, это отражает наш взгляд, что восстановление большинства экономик лишь только обозначилось и рано говорить о его состоятельности, а темпы роста все еще очень незначительные, чтобы можно было рассуждать о возможности сокращения дополнительных стимулов. Экономики Австралии и Норвегии перенесли глобальный финансовый кризис и рецессию с меньшим ущербом, нежели большинство других стран, и теперь демонстрируют более сильное восстановление.
В результате, центральные банки этих стран начали в октябре процесс нормализации монетарной политики. Следующими, кто начнет повышать процентные ставки, будут, скорее всего, Канада, Новая Зеландия и Евро-зона, которые перенесли рецессию несколько лучше, чем Соединенные Штаты и Великобритания. Однако, монетарная политика все равно останется стимулирующей, учитывая, что большинство центральных банков вернут процентные ставки к нейтральным уровням лишь в конце 2011 или в начале 2012 года.
Соединенные Штаты
Американская экономика сменила направление
Американская экономика выросла в третьем квартале на 2.8% годовых, отметив первое увеличение реального валового внутреннего продукта после целого года квартальных снижений. Часть этого роста была обеспечена непосредственно стимулами в автомобильном секторе (программа "наличные за развалюху"), которые поддержали расходы на автомобили в этом квартале. Высокие темпы покупок автомобилей, вероятно, не будут поддержаны в наступающих кварталах, однако, розничная активность продолжила усиливаться в октябре и ноябре, предполагая, что потребители "вышли из тени".
Мы ожидаем, что потребительские расходы повысятся и в 2010 и в 2011 годах, но темпы увеличения будут довольно скромными по сравнению с прошлыми периодами восстановления. В основе этого прогноза лежат два фактора. Во-первых, балансы домохозяйств сильно пострадали в результате спада, поскольку цены на дома и стоимость финансовых активов резко снизилась на фоне высокого долгового бремени. В результате, домохозяйства находятся в процесс восстановления сбережений и сокращения долга, ограничивая средства на расходы. Во-вторых, ухудшение на американском рынке труда во время спада было очень значительным, учитывая потерю 7.2 млн. рабочих мест - уровень безработицы теперь находится на 26-летнем максимуме.
Безусловно, сокращение рабочих мест замедлилось в последние месяцы, но еще не остановилось, означая, что уровень безработицы останется высоким, а рост доходов ограниченным в ближайшее время. Среда низких процентных ставок и устойчивый приток правительственных расходов будут поддерживать восстановление. Это позволит финансовым рынкам продолжить коррекцию и, в конечном счете, приведет к возобновлению спроса на рынке труда, таким образом, обеспечивая почву для широкомасштабного роста потребительской активности. Согласно нашему прогнозу, потребление повысится в 2010 году на 1.9% и в 2011году на 2.5% после беспрецедентного двухлетнего снижения. В то время как такое увеличение будет огромным шагом вперед, рост за два года, как ожидается, будет заметно отставать от среднего значения в 4.2%.
Инфляция в Соединенных Штатах остается хорошо-контролируемой, хотя ядро потребительской инфляции (CPI) снизилось больше, чем ожидалось. Огромный производственный разрыв, высокая безработица и низкий уровень использования мощностей подразумевают, что ценовое давление будет ограниченным. Уровень общей инфляции продолжит зависеть от динамики цен на энергоносители, которые возместят ожидаемое устойчивое снижение темпов базовой инфляции.
|
| Мировой ВВП (светлым - прогноз). Финансовые рынки восстанавливаются. |
Частично наблюдаемый сейчас оптимизм исходит из улучшения на финансовых рынках. Кредитные спрэды сейчас находятся близко к докризисным уровням, спрэды по корпоративным займам сузились, а Индекс мировых фондовых рынков MSCI повысился на 70% от мартовского минимума. Финансовые институты рапортуют о возросшей готовности кредитовать домохозяйства и бизнес, что является ключевым требованием для восстановления глобальной экономики.
|
| Спрэды по краткосрочным кредитам в ведущих экономиках. Данные указывают на расширение.
|
Список индикаторов, указывающих на расширение продолжает увеличиваться. Глобальные индексы деловой активности (ISM) в сфере услуг и производстве пересекли границу, сигнализирующую о расширении, объемы мировой торговли стабилизировались и шестимесячная тенденция роста глобального промышленного производства сменилась после снижения на 23% годовых на рост в 8.6% годовых.
|
| Динамика мировой торговли. |
Отчеты отдельных стран за третий квартал также показывают, что многие экономики восстанавливаются после рецессии, включая Соединенные Штаты, Германию и Канаду. В будущем, ключевым фактором для формирования длительного восстановления будет способность этих экономик меньше полагаться на правительственные расходы, а больше на внутренний спрос. В 2010 году предоставление бюджетных стимулов продолжится, учитывая, что лишь Великобритания обозначила окончание правительственной поддержки.
Некоторые центробанки готовы повысить процентные ставки
Если бы не Резервный банк Австралии и Банк Норвегии, то мы не рассматривали бы потенциал для повышения процентных ставок в ближайшее время. Частично, это отражает наш взгляд, что восстановление большинства экономик лишь только обозначилось и рано говорить о его состоятельности, а темпы роста все еще очень незначительные, чтобы можно было рассуждать о возможности сокращения дополнительных стимулов. Экономики Австралии и Норвегии перенесли глобальный финансовый кризис и рецессию с меньшим ущербом, нежели большинство других стран, и теперь демонстрируют более сильное восстановление.
|
| Учетные ставки в ведущих экономиках (пунктиров выделен прогноз). |
В результате, центральные банки этих стран начали в октябре процесс нормализации монетарной политики. Следующими, кто начнет повышать процентные ставки, будут, скорее всего, Канада, Новая Зеландия и Евро-зона, которые перенесли рецессию несколько лучше, чем Соединенные Штаты и Великобритания. Однако, монетарная политика все равно останется стимулирующей, учитывая, что большинство центральных банков вернут процентные ставки к нейтральным уровням лишь в конце 2011 или в начале 2012 года.
Соединенные Штаты
Американская экономика сменила направление
Американская экономика выросла в третьем квартале на 2.8% годовых, отметив первое увеличение реального валового внутреннего продукта после целого года квартальных снижений. Часть этого роста была обеспечена непосредственно стимулами в автомобильном секторе (программа "наличные за развалюху"), которые поддержали расходы на автомобили в этом квартале. Высокие темпы покупок автомобилей, вероятно, не будут поддержаны в наступающих кварталах, однако, розничная активность продолжила усиливаться в октябре и ноябре, предполагая, что потребители "вышли из тени".
|
| Реальный рост ВВП США (пунктиром - прогноз). Ожидается восстановление потребительской уверенности |
Мы ожидаем, что потребительские расходы повысятся и в 2010 и в 2011 годах, но темпы увеличения будут довольно скромными по сравнению с прошлыми периодами восстановления. В основе этого прогноза лежат два фактора. Во-первых, балансы домохозяйств сильно пострадали в результате спада, поскольку цены на дома и стоимость финансовых активов резко снизилась на фоне высокого долгового бремени. В результате, домохозяйства находятся в процесс восстановления сбережений и сокращения долга, ограничивая средства на расходы. Во-вторых, ухудшение на американском рынке труда во время спада было очень значительным, учитывая потерю 7.2 млн. рабочих мест - уровень безработицы теперь находится на 26-летнем максимуме.
|
| Изменение рабочих мест в США. |
Безусловно, сокращение рабочих мест замедлилось в последние месяцы, но еще не остановилось, означая, что уровень безработицы останется высоким, а рост доходов ограниченным в ближайшее время. Среда низких процентных ставок и устойчивый приток правительственных расходов будут поддерживать восстановление. Это позволит финансовым рынкам продолжить коррекцию и, в конечном счете, приведет к возобновлению спроса на рынке труда, таким образом, обеспечивая почву для широкомасштабного роста потребительской активности. Согласно нашему прогнозу, потребление повысится в 2010 году на 1.9% и в 2011году на 2.5% после беспрецедентного двухлетнего снижения. В то время как такое увеличение будет огромным шагом вперед, рост за два года, как ожидается, будет заметно отставать от среднего значения в 4.2%.
|
| Потребительские расходы (пунктиром - прогноз). Инфляция не представляет опасности |
Инфляция в Соединенных Штатах остается хорошо-контролируемой, хотя ядро потребительской инфляции (CPI) снизилось больше, чем ожидалось. Огромный производственный разрыв, высокая безработица и низкий уровень использования мощностей подразумевают, что ценовое давление будет ограниченным. Уровень общей инфляции продолжит зависеть от динамики цен на энергоносители, которые возместят ожидаемое устойчивое снижение темпов базовой инфляции.
|
| Ставка по федеральным фондам (пунктиром - прогноз). |
Наш прогноз показывает, что уровень общей инфляции составит в среднем 1.9% в 2010 и 1.8% в 2011 годах, а ядро инфляции, исключающее продовольствие и энергию, вероятно, будет более скромным, составив в среднем 1.3% в 2010 и 1.4% в 2011 году.
Текущего восстановления для ФРС недостаточно
Федеральный Резерв должен быть особенно доволен восстановлением американской экономики. Однако, вместо того, чтобы торопиться с нормализацией процентных ставок, полиси-мейкеры прояснили, что намерены удерживать ставки в текущем диапазоне 0%-0.25%. Экономические условия все еще остаются слабыми, означая, что инфляция останется "сдержанной", согласно заявлению Федерального Резерва.
Прогноз развития экономики США
|
Наш прогноз, что экономика умеренно вырастит в 2010 году, вполне совместим с остающимся высоким уровнем безработицы до конца года, когда произойдет небольшое повышение занятости. Более заметное улучшение выглядит вероятным в 2011 году, когда экономика, как ожидается, будет расти темпами более близкими к своей долгосрочной тенденции. Как только продолжительность восстановления будет достаточной, чтобы оказать нисходящее давление на уровень безработицы, Федеральный Резерв начнет долгий процесс нормализации монетарной политики. Мы ожидаем повышение ставок на 50 базисных пунктов в четвертом квартале 2010 года и еще на 200 базисных пунктов в 2011г.
Канада
Смешанные данные в прошлом квартале показали, что канадская экономика не оправдала ожиданий, учитывая относительно неплохое начало третьего квартала. Безусловно, были сильные компоненты, учитывая восстановление в авто-производстве, потребительских расходах и на рынке жилья. Более медленное сокращение материальных запасов также внесло свой вклад в общий показатель валового внутреннего продукта в третьем квартале. Однако, серьезное снижение на 5.3% чистого экспорта привело к тому, что реальный валовой внутренний продукт вырос всего на 0.4% годовых. Несмотря на неутешительное начало второго полугодия, есть все предпосылки для уверенного роста экономики в финальные три месяца. Низкие процентные ставки и поток правительственных расходов обеспечат импульс для восстановления. Мы прогнозируем, что экономика Канады вырастет на 2.6% в 2010 и на 3.9% в 2011 году.
|
| Реальный ВВП Канады (пунктиром - прогноз). Плюсы и минусы сильной валюты |
Резкое укрепление "луни" против доллара США, которое началось в середине июля, несет как свои выгоды, так и недостатки для экономики. Для канадских компаний, более сильная валюта предоставляет возможность импортировать средства производства по более низким ценам. Инвестиционный цикл, который начался в марте 2002 года, когда канадский доллар начал повышение от своего минимума, привел к 67%-му увеличению инвестиций в машины и оборудование. Увеличение на 8.6% стоимости канадского доллара в третьем квартале вызвало увеличение расходов бизнеса на машины и оборудование на 25.6%, что стало первым повышением за пять кварталов. Мы ожидаем, что канадская валюта будет стремиться к паритету с долларом США, что будет благоприятно для возрождения инвестиционных расходов в течение 2010 и 2011гг.
Увеличение импорта, связанное с этой возобновленной инвестиционной активности является одним из факторов того, что торговый сектор будет тормозить общий рост в будущих кварталах. Спрос на экспорт также вероятно будет ограничен из-за роста канадского доллара против американской валюты, несмотря на попытки диверсификации экспорта. С начала десятилетия, канадский экспорт в страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай) более чем удвоился, и составил в сентябре 4.5%. Экспорт в Соединенные Штаты наоборот уменьшился, частично из-за проблем американской экономики, и составил 73%, что значительно ниже среднего показателя в 81% в период с 2000 до 2008гг.
|
| Инвестиционные расходы (пунктиром) и курс канадского доллара |
Банк Канады следит за курсом валюты
У Банка Канады резкое укрепление валюты вызвало беспокойства относительно перспектив экспорта. По оценке Банка укрепление "луни" отражает как более высокие товарные цены (фундаментальный фактор), так и продажи инвесторами доллара США с целью корректирования своих торговых портфелей. Именно второй фактор вызывает опасения Банка Канады, так как это может вызвать ослабление спроса на канадский экспорт, приводя к более медленному росту и сохраняя нисходящее давление на инфляцию.
|
| Учетная ставка Банка Канады (пунктиром - прогноз) |
Чтобы гарантировать, что укрепление валюты не поставит под угрозу восстановление экономики, Центробанк обязался поддерживать очень низкие процентные ставки до конца второго квартала 2010г. Мы ожидаем, что восстановление канадской и американской экономик будут происходить синхронно, означая, что первое увеличение ставок Банком Канады произойдет следующим летом, с дополнительным повышением в заключительном квартале следующего года. В результате этого, учетная ставка к концу следующего года будет на уровне 1.25%. В 2011 году, по нашему прогнозу, канадская экономика будет расти темпами выше среднего, а уровень общей инфляции немного превысит 2%-й лимит. Это вызовет переход Банка Канады к нейтральной монетарной политике, и учетная ставка достигнет 3.5% к концу 2011г.
Прогноз развития экономики Канады
|
Прогноз валютных курсов
|
